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特朗普为何能在油价上翻云覆雨?

  特朗普影响油价为何能成功?

  伊朗是OPEC的主要成员之一,石油产量周围相等于沙特周围的40%,石油是伊朗经济命脉和外汇收好的主要来源之一。近年来石油供给量不息维持在全球石油供给的3%-5%旁边,2017年石油供给同比增补7%,主要因为2015年核制定签署随后的国际制裁徐徐放松,伊朗原油出口量大幅挑高。固然伊朗的石油产量周围不如沙特,但是经由过程“核制定”打压伊朗能够实现挨近100%周围的石油产出凝结,也就是能够短期实现全球供给的3-5%的凝结成绩。

  特朗普影响油价为何能成功?

  2). 中期选举之后,减税准许的替代

  美国和欧盟在2016年之后都处在缓慢苏醒的趋势之中,但是这两个国家及地区的原油需求添速却在2016年之后一起下走,吾们认为快速推进的环保和新能源替代政策首到了较大的作用。

  据Bloomberg的全球原油需求统计, 2018年全球原油需求前三季度同比添速1.22%,相比去年有所放缓,中国和美国两大石油消耗国都有正添长。中国前三季度同比添长3.32%,相较去年降落3.2个百分点,全球经济有所放缓,并且新能源替代政策减缓了全球能源需求。

  俄罗斯常年位居世界第二大石油出口国,据Bloomberg统计2017年石油供给量达13.24百万桶/天(约相符5.7亿吨),同比添长5.75%,原油收好几乎占俄罗斯GDP的1/3。而中国在2017年进口约4.2亿吨石油,超越美国成为最大的石油进口国。中国和俄罗斯在原油供需方面天然存在跷跷板效答。吾们认为美国在原油价格调控上存在中俄跷跷板考量,分别时期针对中俄政治打压重点来选择性的调控油价。

  2.贸易冲突仍存在超预期修复概率,原油需求所以存在超预期概率。

  吾们认为经济添长和石油需求之间已展现相关性削弱的迹象,而且这一相关性削弱的趋势是不走反的。同时全球经济弱苏醒也许率会展现反转,全球需求徐徐回落,叠添相关性削弱趋势,那么原油的需求下滑速度有看展现超预期。这两方面逻辑的叠添效答,有看使得全球原油营业更添关注需求端,这一趋势也有看给特朗普影响油价带来难得。需求向下的大趋势使特朗普在影响油价时具有偏差称性,特朗普影响供给端打压油价的阻力,远远幼于经由过程供给端仰升油价所遇到的。所以吾们认为特朗普不会选择反经济趋势去拉动油价上涨,而只能顺势而为。 据Bloomberg的全球原油需求统计, 2018年全球原油需求前三季度同比添速1.22%,相比去年有所放缓,中国和美国两大石油消耗国都有正添长。中国前三季度同比添长3.32%,相较去年降落3.2个百分点,全球经济有所放缓,并且新能源替代政策减缓了全球能源需求。特朗普为何能在油价上翻云覆雨?特朗普为何能在油价上翻云覆雨?就20世纪50年代崛首的伊朗核题目,2015年7月20日说相符国安理会相反经由过程伊朗核制定,长达10年的伊朗制裁被作废。2018年5月8日,美国总统特朗普在白宫宣布美国退出伊核制定,并倚赖对国际结算系统限制的美元金融霸权,对伊朗实走最高级别的经济制裁。请求各国都必须在11月4日前详细休止购买伊朗石油,将伊朗石油降至零出口;随后对包括中国在内的大片面石油进口大国进走了一按期限的豁免,也就是懈弛了制裁成绩。特朗普为何能在油价上翻云覆雨?美国和欧盟在2016年之后都处在缓慢苏醒的趋势之中,但是这两个国家及地区的原油需求添速却在2016年之后一起下走,吾们认为快速推进的环保和新能源替代政策首到了较大的作用。从历史数据来看,中国石油需求添速与GDP添速的线性相关程度不是那么清晰,而且近两年经济添速放缓,2018年经济基本面不息下走的情况下,中国的石油需求添速更矮。吾国资源先天决定了石油注定不及成为吾国的主要能源品栽,据wind统计,2018年2月首吾国原油的对外依存度已经上升至70%以上,已经不幸于吾国的战略坦然。乙醇汽油、天然气替代以及电动新能源车的徐徐推广,使得吾国有看成为石油需求与经济添长相关性最弱的国家。特朗普为何能在油价上翻云覆雨?特朗普为何能在油价上翻云覆雨?特朗普为何能在油价上翻云覆雨?

  什叶派和逊尼派是伊斯兰教的两大教派,沙特和伊朗别离行为逊尼派和什叶派的中间国家在中东地区矛盾不息发酵。沙特是中东地区面积最大的国家,但是沙特在东、北、西和东南四个地缘倾向上面临什叶派的围困,几乎堵住了通去大洋的解放通道。而且,沙特固然花了上千亿美元买美制先辈武器,但因为王室在国内凝结力不强,沙特在2015年首的也门冲突中也被胡塞武装打的一蹶不振,军事上更添必要美国的珍惜。更何况,2018年10月,沙特籍记者卡舒吉被杀,公多推想沙特王储穆罕默德· 本· 萨勒曼是案件的幕后主谋,以王储为中间的沙特政权在内郁闷外祸的情况下,更添倚赖于美国的庇佑。特朗普在沙特记者被杀案上替王储挑供袒护,沙特在原油添产、降矮油价上互助美国。特朗清淡过影响沙特来达到影响油价的主意,沙特记者被杀案发生后,布伦特原油一个多月内从近86美元/桶跌到近59美元/桶。

  原油是多栽化工产品的直接质料,也是交通工具和诸多工业生产的主要燃料,原油的消耗需求受实体经济的影响专门清晰,从逻辑推想和历史数据,能够看出世界经济的添长速度很大程度上决定着原油消耗添长率。但是,吾们认为陪同着美国、欧盟和中国的徐徐收紧的环保排放法规,消耗石油最大交通运输走业的单位能耗将会不息降落,同时生物乙醇、电动化等新能源替代技术的快速推广,也使得经济添长和石油需求之间展现相关性削弱的迹象,而且吾们认为这一相关性削弱的趋势是不走反的。

  特朗普影响油价主要表现在供给端

  特朗普在以前一年影响油价较为成功的秘诀在于,自OPEC决定2017年年头减产以来,同时陪同着全球经济弱苏醒,市场对于需求侧稳步添长形成相反性预期,市场营业的焦点都聚焦在供给侧转折,市场过多关注供给端添强了特朗普影响油价边际成绩。但是,吾们认为陪同着美国、欧盟和中国的徐徐收紧的环保排放法规,消耗石油最大交通运输走业的单位能耗将会不息降落,同时生物乙醇、电动化等新能源替代技术的快速推广,也使得经济添长和石油需求之间展现相关性削弱的迹象,而且吾们认为这一相关性削弱的趋势是不走反的。

  从2018年年头至10月,国际油价震动上走,布伦特原油最高在10月冲破80美元/桶,随后回落至现在59美元/桶。特朗普在今年国际油价上下震撼的情况中首了不走无视的推行为用。2018年5月,特朗普宣布美国将退出伊朗核制定,并于8月宣布重启对伊朗的经济制裁,声称对伊朗的制裁将在11月4日扩大到石油周围,使其石油出口降至为零。5月到8月国际油价维持稳定趋势。而8月初,对伊朗的第一轮经济制裁最先后,伊朗石油出口量大幅下走,国际油价一起上升。11月初,美国在伊朗石油制裁临近奏效之际,突然宣布给予包括中国在内的8个国家豁免权,豁免期限为180天。之前各大产油国为抢占伊朗无法出口所造成的市场空缺,纷纷添足马力挑高产量。而这一措施固然缓解了原油供给的缺口,却也导致全球原油市场进入供大于求的弱势供求状态,油价大跌。

  原油行为商品,其供需基本面是原油价格的基本要素,分析原油价格的前挑就是钻研全球原油的供需基本面。2017年全球原油市场短暂的实现了供需均衡,进入了2018年1季度,供需均衡二次反转,此后重新进入了供大于求的弱势供求状态。

  特朗普影响油价的手法主要表现在供给侧,原油市场几乎处在寡头垄断情况,中东地区供给原油占到世界原油供给的比例较高,维持在40%以上,而中东地区的政治生态较为薄弱,美国在中东政治的话语权较高,特朗普正是行使了这一话语权来达到影响油价的主意。

  2018年美国中期选举终局相符市场预期:共和党夺得参议院无数党席位,民主党在多议院中成功翻盘。吾们认为,国会“破碎”的局面将会使特朗普在后续的执政进程中,受到很大的牵制:特朗普基建、第二轮税改等财政政策刺激也许率无法兑现,美国经济较难走向强势苏醒。现在“跛脚”的局面会促使美国战略重心再定位,内务受阻,对外突破。在对外突破方面,总统在交际和贸易政策方面拥有较大裁量权。自1934年以来,贸易措施的决定权徐徐从国会迁移到总统和贸易代外,相关决议受两院制约较少。所以,吾们认为特朗普想经由过程对外影响原油供给的方式来打压油价,进而从侧面缩短税收,挑高居民的可支配收好,间接兑现其上台前的政治准许。

  吾们分析认为,在主要经济体经济添速也许率下走的情况下,2019年原油需求也许率展现降落,叠添经济添速和原油需求相关性削弱趋势,国际油价在大势所趋下有看呈回落趋势。需求端转折给特朗普影响油价的中间逻辑,也即影响原油供给端,带来较大制约。需求向下的大趋势使特朗普在影响油价时具有偏差称性,特朗普操控供给端打压油价的阻力,远远幼于经由过程供给端仰升油价所遇到的。所以吾们认为特朗普不会选择反经济趋势去拉动油价上涨,而只能顺势而为。

  2018年全球经济苏醒遭遇波折,下走风险添大,表现出两大趋势:1)全球经济从同步苏醒格局切换到美国一枝独秀。2)主要发达经济体央走货币政策边际收紧使得全球起伏性净缩短,这将添剧金融市场震撼及新兴市场风险敞口袒露。展看2019年,吾们认为美国一枝独秀的局面不走不息,美国经济也许率在2018年四季度至2019年一季度见顶。2019年欧元区经济添速将较2018年进一步放缓,但受就业改善带动消耗添长的影响,经济或不会展现清晰失速。

  1. 全球经济基本面也许率回落

  美联储自2016岁暮开启新一轮添息周期,其现在标是缓解上一轮量化宽松带来的货币超额供给,维持美国足够就业以及限制通货膨大。吾们认为一方面,添息势必会使美元走强,强势美元将导致特朗普的关税政策威力削弱,扰乱特朗普重振本土制造业的计划,还将使美国债务存在隐患。另一方面,美国经济添速已经展现上冲乏力情况,美联储的添息操作不幸于美国经济维持膨胀,不幸于特朗普2年后的连任竞选,所以特朗普有动机从原油价格来约束美国通胀,从而达到懈弛美联储添息的作用。

  1). 中俄跷跷板

  2. 特朗普影响油价靠炒作供给侧

  正文

  本文作者:华泰宏不悦目李超、宫飞,原文标题:《特朗普是油价的决定者么?》

  1. 全球原油供需再均衡和二次反转

  风险挑示:科技创新的不确定性,使得全球经济不息苏醒存在肯定概率,原油需求也有看超预期;贸易冲突仍存在超预期修复概率,原油需求所以存在超预期概率。

  吾们认为特朗普在以前一年影响油价较为成功的秘诀在于,自OPEC 决定2017年年头减产以来,同时陪同着全球经济弱苏醒,市场对于需求侧稳步添长形成相反性预期,市场营业的焦点都聚焦在供给侧转折,市场过多关注供给端添强了特朗普影响油价的边际成绩。

  油价的影响因素,可分为金融因素和非金融因素两大类。金融因素主要包括美元指数的强弱、以及金融机构的炒作因素影响;非金融因素又可再分为需求端和供给端以及地缘政治因素。

  2. 特朗普影响油价具有偏差称性

  1). 美国一枝独秀的局面不走不息,展望美国经济2018年四季度至2019年一季度见顶

  特朗普影响油价的中间手法是影响原油供给端,也就是在原油其他因素不发生较大转折的情况下,经由过程影响供给侧逻辑来达到影响油价的主意。异日原油需求向下的大趋势使特朗普在影响油价时具有偏差称性,特朗普影响供给端打压油价的阻力,远远幼于经由过程供给端仰升油价所遇到的。所以吾们认为特朗普不会选择反经济趋势去拉动油价上涨,而只能顺势而为。

  2). 欧元区经济添速展望将进一步放缓,但未清晰失速,消耗成关键撑持

  沙特阿拉伯行为全球最大的石油生产国、全球第一大石油出口国,近年来石油供给量不息维持在全球石油供给的10%旁边,2017年石油供给同比降矮4.41%,主要因为沙特对OPEC减产制定做出的准许。

  特朗普影响油价具有偏差称性

  2. 需求侧稳步添长的情况正在徐徐发生反转

  1.科技创新的不确定性,使得全球经济不息苏醒存在肯定概率,原油需求也有看超预期;

  3. 特朗普为什么要影响油价?

  风险挑示:

  任何商品价格的震撼都无法脱离商品基本面的大逻辑,原油价格的震撼也不破例。特朗普对油价的影响主要表现在供给侧,而非需求侧。原油需求主要逻辑照样是全球经济添长带来的边际添量,这主要和经济周期相关,并不是特朗普行为一个美国总统能够旁边的。

  特朗普对油价的影响主要表现在供给端

  就20世纪50年代崛首的伊朗核题目,2015年7月20日说相符国安理会相反经由过程伊朗核制定,长达10年的伊朗制裁被作废。2018年5月8日,美国总统特朗普在白宫宣布美国退出伊核制定,并倚赖对国际结算系统限制的美元金融霸权,对伊朗实走最高级别的经济制裁。请求各国都必须在11月4日前详细休止购买伊朗石油,将伊朗石油降至零出口;随后对包括中国在内的大片面石油进口大国进走了一按期限的豁免,也就是懈弛了制裁成绩。

  1). 市场过多关注供给端,特朗普影响油价未必间窗口

  特朗普影响油价具有偏差称性

  10月初,别名供职于《华盛顿邮报》的沙特记者在沙特驻土耳其领事馆被戕害。事情快捷发酵为国家政治博弈层面,沙特王储被疑心涉嫌有预谋的谋杀。沙特政权为追求美国庇佑,在原油市场互助美国打压油价。11月20日,特朗普就沙特记者被杀一事发外了完善声明,称华盛顿不会对利雅得的记者谋杀案采取责罚性措施,随后沙特立即挑高原油出口量,促进了国际油价的进一步下跌。

  提要

  最先,吾们认为经济添长和石油需求之间展现相关性削弱的迹象,而且这一相关性削弱的趋势是不走反的。其次,倘若全球经济弱苏醒展现反转,全球需求徐徐回落,叠添相关性削弱趋势,那么原油的需求下滑速度有看展现超预期。这两方面逻辑的叠添效答,有看使得全球原油营业更添关注需求端,这一趋势也有看给特朗普影响油价带来难得。

  在新能源发电替代传统能源的过程中,除了替代传统的燃煤发电外,新能源汽车徐徐替代燃油汽车,片面石油消耗也可由电能来替代,新能源发电的添长空间专门汜博。从历史情况来看,石油、煤炭、天然气等化石能源在以前不息是已足世界能源需求添长的主要能源,但是近年来在全球能源消耗占比徐徐降落。这是导致美国近几年经济弱苏醒和石油需求量添速相关性削弱的主要因为。

  2). 炒作伊朗“核制定”是特朗普第二大法宝

  从历史数据来看,中国石油需求添速与GDP添速的线性相关程度不是那么清晰,而且近两年经济添速放缓,2018年经济基本面不息下走的情况下,中国的石油需求添速更矮。吾国资源先天决定了石油注定不及成为吾国的主要能源品栽,据wind统计,2018年2月首吾国原油的对外依存度已经上升至70%以上,已经不幸于吾国的战略坦然。乙醇汽油、天然气替代以及电动新能源车的徐徐推广,使得吾国有看成为石油需求与经济添长相关性最弱的国家。

  1). 主要经济体经济添长和原油需求相关度在降落

  油价的影响因素,可分为金融因素和非金融因素两大类。最先从金融因素而言,油价受到美元指数的强弱、以及金融机构的炒作因素影响。影响原油价格的非金融因素,又可再分为需求端和供给端以及影响油价的地缘和政治因素。任何商品价格的震撼都无法脱离商品基本面的大逻辑,原油价格的震撼也不破例。特朗普对油价的影响主要表现在供给侧,而非需求侧。原油需求主要逻辑照样是全球经济添长带来的边际添量,这主要和经济周期相关,并不是特朗普行为一个美国总统能够旁边的。特朗普影响油价的手法主要表现在供给侧,原油市场几乎处在寡头垄断情况,中东地区供给原油占到世界原油供给的比例较高,维持在40%以上,而中东地区的政治生态较为薄弱,美国在中东政治的话语权较高,特朗普正是行使了这一话语权来达到影响油价的主意。

  中间不悦目点

  3). 用油价来缓解美联储添息

  1). 影响沙特是特朗普第一大手法

  吾们展望2019年欧元区经济添速将较2018年进一步放缓,但受就业改善带动消耗添长的影响,经济或不会展现清晰失速。2017年欧元区经济以净出口拉动为主,2018年出口对经济拉动走弱,同时消耗支出开支和投资对经济的拉行为用上升。自2018年年头,欧元区制造业PMI不息下滑,投资和消耗信念指数震撼下滑,但延迟时间轴来看,投资和消耗信念指数仍处于历史高位。吾们认为,全球经济苏醒走弱以及贸易改善边际趋弱将导致欧元区经济添速的减缓,但欧元弱化仍会对出口形成肯定的撑持。另外,在宽松的货币政策刺激下,郑重的消耗支出开支叠添就业状况仍会对经济添长挑供动能。欧央走展望2018、2019年实际GDP同比添速别离为2.0%,1.8%,展望2019年经济添速较2018年降落0.2个百分点。

  三大关键转折:设备投资添速见顶回落,房地产进入下走通道,美股或震动下走。

  吾们认为,本轮2009年最先的经济苏醒周期中,设备投资和住宅投资是撑持美国经济上走的主要动能。以下三大关键转折导致2019年美国一枝独秀的局面难以为继:第一、美国新一轮朱格拉周期已经见顶回落,吾们展望设备投资添速将不息下走。第二、美国房地产市场已在触顶回落,美联储添息将会对房地产市场形成进一步的约束。第三、本轮美股调整和2000年相通,在外围起伏性收紧与内因企业盈余添速减慢的共同影响下,吾们展望2019年美股或将进一步震动下走。若美国股市进一步下跌,将直接冲击经济。若市场对经济下走形成相反性预期,将会添速股市的进一步下滑。(详细分析美国、欧洲和中国经济的通知内容可参见华泰证券(601688,股吧)宏不悦目年度策略通知《冬尽春归,否极泰来》,详细见文末链接)

  2018年欧元区经济添速放缓,净出口是拖累经济添长主因。2017年欧元区经济外现强劲,全年实际GDP同比添长2.30%,达到以前十年最高程度。2018年以来,欧元区经济添速趋缓,前三季度欧元区实际GDP环比添长别离为0.4%,0.4%,0.2%,终结了自2016年第四季度最先的安详在0.7%的强势添长。第一、二季度消耗需求总体安详,贸易下滑拖累经济添长。2018年第一、二季度消耗对GDP添长的拉动别离为0.29%,0.11%。净出口对GDP添长贡献不息两个季度为负,较2017年下半年0.38%的正向拉动展现大幅滑落。

  1. 市场过多关注供给端的转折,无视需求端

posted @ 18-12-08 03:20 作者:admin  阅读:

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